Meski Labanya Ribuan Persen, Saham GGRM Belum Layak Dibeli

Suara.com - MNC Sekuritas merekomendasikan untuk investor untuk tidak buru-buru menaruh dananya di saham PT Gudang Garam Tbk (GGRM) atau Hold. Meski emiten rokok itu menorehkan laba yang tinggi pada kuartal I-2026.

MNC Sekuritas memandang perbaikan kinerja belum sepenuhnya mencerminkan pemulihan fundamental bisnis rokok perseroan.

MNC Sekuritas menetapkan target harga (target price/TP) saham GGRM sebesar Rp18.000 per saham. Valuasi tersebut mencerminkan proyeksi price to earnings ratio (PER) FY26E/FY27F sebesar 9,9 kali dan 7,8 kali, serta price to book value (PBV) sebesar 0,5 kali.

Research Analyst MNC Sekuritas Catherine Florencia M menilai kenaikan laba Gudang Garam pada kuartal I 2026 lebih banyak ditopang oleh efisiensi biaya dibandingkan pemulihan permintaan rokok.

"Kami menilai lonjakan laba bersih terutama mencerminkan hasil rasionalisasi biaya, khususnya efisiensi tenaga kerja, dan belum menjadi bukti adanya pemulihan yang berarti pada permintaan inti produk rokok," ujar Catherine Florencia M dalam risetnya yang dikutip, Senin (13/7/2026).

Secara kinerja, Gudang Garam membukukan pendapatan sebesar Rp20,1 triliun pada kuartal I 2026 atau turun 12,8 persen secara tahunan (year on year/YoY).

Meski demikian, laba bersih melonjak menjadi Rp1,5 triliun, naik 1.330,6 persen dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya. Peningkatan tersebut turut mendorong margin laba bersih (NPM) menjadi 7,6 persen dari hanya 0,5 persen pada kuartal I 2025.

Menurut Catherine, lonjakan laba tersebut didorong oleh efisiensi biaya bahan baku, tenaga kerja, biaya produksi, serta penurunan beban operasional.

Beban operasional turun 35 persen secara tahunan menjadi Rp1,2 triliun, sementara jumlah karyawan berkurang menjadi 21.454 orang pada Maret 2026 dari 28.033 orang pada Maret 2025.

Di sisi lain, MNC Sekuritas menilai kebijakan pemerintah yang membekukan tarif cukai hasil tembakau pada 2026 memang memberikan ruang bagi GGRM untuk menjaga profitabilitas. Namun, kebijakan tersebut belum cukup kuat untuk mendorong pemulihan volume penjualan.

"Kami tidak memperkirakan pembekuan tarif cukai saja akan mampu memulihkan volume penjualan secara signifikan," jelas Chaterine.

Ia menjelaskan, GGRM masih menghadapi tekanan akibat fenomena downtrading, yakni pergeseran konsumen ke produk rokok dengan harga lebih murah. Perseroan dinilai lebih rentan dibandingkan pesaing yang telah memiliki portofolio produk dengan harga lebih terjangkau maupun produk bebas asap.

Selain itu, diversifikasi bisnis non-tembakau Gudang Garam juga belum memberikan kontribusi berarti terhadap kinerja perusahaan. Bisnis infrastruktur, termasuk Bandara Dhoho Kediri dan proyek Jalan Tol Kediri–Tulungagung, masih membukukan kerugian sehingga diperkirakan baru memberikan kontribusi dalam jangka panjang.

Atas berbagai pertimbangan tersebut, MNC Sekuritas tetap mempertahankan rekomendasi Hold terhadap saham GGRM.

Berdasarkan data Stockbit, hingga pukul 10.42 WIB saham GGRM diperdagangkan naik 300 poin atau 1,83 persen ke level Rp16.675 per saham.

"Kami mempertahankan rekomendasi HOLD untuk saham GGRM dengan target harga Rp18.000 per saham. Risiko penurunan berasal dari tekanan volume penjualan akibat fenomena downtrading, lemahnya daya beli masyarakat, serta pengetatan regulasi. Kami juga meyakini kontribusi dari diversifikasi bisnis non-tembakau masih akan terbatas dalam jangka pendek, sehingga prospek investasi perusahaan masih sangat bergantung pada stabilisasi bisnis inti rokok," pungkas Chaterine.

Disclaimer: Artikel ini merupakan informasi pasar dan bukan merupakan ajakan atau rekomendasi untuk membeli maupun menjual saham. Keputusan investasi sepenuhnya menjadi tanggung jawab masing-masing investor.